在半導體、新能源之外，醫療健康是近年來炒得最熱的行業之一。根據醫藥魔方InvestGO的統計數據，2022年全年中國醫療健康領域一級市場共發生1516起投融資事件，其中醫療器械細分領域融資規模排名第二，僅次于創新藥，達320億元。在醫療健康領域，獨具科技屬性的醫療器械，正逐漸被認為是比創新藥更好的投資賽道。 在資本的加持下，醫療器械企業在港股、A股市場上一片繁榮。據不完全統計，目前在A股、港股市場上已經分別有116家、22家本土醫療器械企業上市，其中2020年-2022年三年時間有49家在科創板上市、15家在港交所上市，分別占比42.24%、68.18%。那在醫療器械市場中有哪些表現出眾的上市企業呢？

2023年市場規模突破萬億元，醫療器械產業發展邁上新臺階

隨著人口老齡化程度不斷加深，慢性病年輕化增加，全球醫療器械市場規模持續擴大，三年的新冠疫情更進一步加速了市場的擴張。根據灼識咨詢的統計數據，全球醫療器械市場規模在2020年已經突破4400億美元，預計2023年達5580億美元，2020-2023年年復合增長率預計將達8.24%。 與全球醫療器械市場相比，起步較晚的中國醫療器械市場發展更為快速。2020年中國醫療器械市場規模已經達7789.3億元，預計2023年將增長至12137.2億元，期間年復合增長率高于全球7.69個百分點，達15.93%。值得注意的是，中國早在2020年，便以23%的市場份額成為全球的第二大醫療器械市場了。市場規模突破萬億元后，我國醫療器械產業發展有望邁上新臺階。 根據不同的功能及作用劃分，醫療器械可分為醫學影像設備、手術相關設備、體外診斷等類別。

醫學影像設備是醫療器械行業中技術壁壘最高的細分市場，參與企業主要有GE醫療、西門子醫療、飛利浦醫療、瓦里安、醫科達、佳能醫療、萬東醫療、東軟醫療、邁瑞醫療、聯影醫療等。國內醫療影像設備市場基本為外資企業壟斷，海外巨頭占據75%以上的市場份額。其中，瓦里安和醫科達作為放射治療設備的龍頭企業，在2020年中國高能放療設備市場分別占據高達54.2%、43.7%的份額。而GE醫療、飛利浦醫療為MR設備領域的龍頭企業，在2020年中國3.0T及以上MR市場分別占據著24%、22%的份額。 手術相關設備行業，主要的企業有潔定集團、飛利浦、GE醫療、瑞鋐股份、德爾格、史帝瑞集團、美敦力、史賽克、希爾羅、卡爾史托斯等。 在體外診斷行業，主要的國外企業包括羅氏、丹納赫、雅達、西門子、賽默飛世爾科技、希森美康、碧迪醫療、生物梅里埃、美艾利爾、精密科學、奧森多醫療等。全球體外診斷行業市場集中度較高，根據EvaluateMedtech的統計數據，2022年上半年上述前十大海外體外診斷巨頭企業占據全球74%的市場份額，而其他全球體外診斷企業瓜分剩下的15%市場份額。國內從事體外診斷代表企業有華大基因、科華生物、邁克生物、萬孚生物等。

國產醫療設備上市企業亮點頻現

雖然國內成功登陸資本市場的醫療器械企業不少，但總體呈現“小而散”的局面，營收規模小，行業集中度較低。以目前A股上市的116家醫療器械為例，2022年前三季度營業沒超過10億的企業占比高達52.59%。港交所上市創新型醫療器械企業，營收規模更是偏低。所以，中國能夠走出一些高營收規模大的超級企業是很難得的。 電子發燒友以2022年前三季度營收超30億元為篩選條件，對A股、港股上市的醫療設備企業進行整理，如下圖所示。（注：港交所上市的微創醫療機器人、威高股份雖暫未披露2022三季度財報，但二者為細分領域的高市值龍頭企業，遂也列入其中。）

通過整理發現，目前上市的國產醫療設備企業有四大亮點：

1. “年輕企業”上市快，科創板取代港股，成為醫療設備龍頭企業上市的首選

作為十年前剛發展起來的醫療設備企業，華大智造、聯影醫療、微創醫療機器人、碩世生物、華大基因將海外巨頭數十年的發展歷程縮短至幾年，并成功登陸資本市場。其中華大智造、微創醫療機器人發展最為快速，成立后僅用時六年的時間就成功掛牌上市。根據統計數據，2022年醫療健康領域科創板IPO事件數占比達28%，且在此次已上市的高營收大規模醫療設備企業統計中，可以明顯看到科創板已取代港股，成為醫療設備龍頭企業上市的第一首選。

2. 醫療設備上市企業營收飆漲明顯，多家2022年前三季度營收高于2021年全年

目前A股上市的116家醫療設備企業中，2022年前三季度營收超過30億元的企業數量有23家。值得注意的是，在這23家醫療設備企業中，有7家是2021年營收沒過30億水平的，包括九安醫療、亞輝龍、明德生物、安旭生物、凱普生物、奧泰生物、碩世生物，它們在2021年實現的營收分別為23.97億、11.78億、28.3億、15.89億、26.73億、18.74億、28.39億，而2022年前三季度它們營收瘋狂飆漲，實現的營收分別為246億、31.3億、74.7億、61.3億、42.6億、30.1億、42.9億。其中營收增長最強勁的是九安醫療，其2022年前三季度實現的營收較2021年全年增長926.28%。據了解，九安醫療聚焦的是家庭醫療設備領域，在疫情期間通過銷售新冠抗原試劑盒、紅外體溫計、電子血壓計、血糖儀等家庭醫療設備產品賺得盆滿缽滿。

3. 高毛利率、高強度研發投入明顯

在盈利能力方面，相較熱度較高的半導體企業，醫療設備行業內的企業銷售毛利率更高，并且普遍高于50%。而根據此前富創精密的招股書，國際半導體設備公司的毛利率一般在40%-45%的水平，國內半導體設備公司毛利率更低一些，一般在38%-45%左右的水平。以此來看，相較半導體設備行業，醫療設備行業的盈利能力更高。這或許也是為什么醫療器械行業投融資熱度持續高漲的原因，各大投資機構都在積極進入這個最賺錢的行業。 在研發方面，2022年前三季度營收超30億的醫療設備企業基本都研發投入過億資金。而此前，電子發燒友在整理半導體行業IPO受理的81家企業中發現，有超6成的企業2021年研發投入在1億元以下。高強度的研發投入，是國產醫療設備企業快速發展，將海外巨頭十幾年研發歷程縮短至幾年的關鍵。

4. 醫療設備企業市值“水漲船高”

在醫療設備行業，100億市值以上的企業占比達54%，千億市值的企業包括邁瑞醫療、聯影醫療、萬泰生物，漲幅均超過150%，均創新高。截至2月10日上午10點，邁瑞醫療、聯影醫療、萬泰生物的最新總市值分別為3941億元、1573億元、1178億元。除此之外，在上述統計的25家醫療設備企業中，總市值超過400億的，還有安圖生物、樂普醫療、華大智造、威高股份。

中國走出的醫療設備龍頭企業

邁瑞醫療

邁瑞醫療成立于1991年，2018年10月在深交所創業板上市，聚焦的是生命信息與支持、體外診斷及醫學影像領域的醫療設備研發、設計、生產和銷售，主要產品包括監護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、心電圖機、手術船、手術燈、吊橋吊塔、輸液泵、血液細分分析儀、生化分析儀、化學發光免疫分析儀、凝血分析儀、尿液分析儀、微生物診斷系統、CT機、MRI（核磁共振儀）、超聲、DSA（血管造影機）、DR（數字化X射線機）等。在國內醫療設備領域，邁瑞醫療是產品線布局最為齊全、產品類型最多的企業之一。 據公開資料顯示，邁瑞醫療在2022年上半年實現154億營收，生命信息與支持類醫療設備產品貢獻44.1%的營收，達67.72億元。

營收的第二大來源是體外診斷類設備產品，占比33.49%。近日，邁瑞醫療在2023阿拉伯國際醫療器械展覽會也亮相了瑞智聯生態系統、瑞影云++遠程影像平臺、AED遠程設備管理系統以及覆蓋ER、OR、ICU、普護等科室的創新醫療解決方案。 在市場地位方面，根據Medical Design&Outsourcing發布的數據，在2022年全球醫療器械公司排名中，邁瑞醫療位列第32位，是中國目前唯一一家進入全球醫療器械行業前50強的公司。邁瑞醫療已經發展成為我國營收體量最大、市值最高、市占率第一的醫療設備企業了。

聯影醫療

聯影醫療成立于2011年，在去年8月剛剛科創板上市。這是一家主要為客戶高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案的醫療設備企業，目前已累計向市場推出了80余款產品，包括磁共振成像系統（MR）、X射線計算機斷層掃描系統（CT）、X射線成像系統（XR）、分子影像系統（PET/CT、PET/MR）、醫用直線加速器系統（RT）以及生命科學儀器。

由于聯影醫療在2022年中報中并未披露具體的業務占比情況，不過從2021年財報，可知其營收最大來源是CT設備，貢獻近一半的營收。其次是MR設備、MI設備，它們在2022年實現的營收分別為15.29億元、10.40億元，分別占主營業務收入的比例為21.39%、14.55%。不過，2022年收入增速最高的產品是RT設備，達195.81%。醫療設備的價格也是驚人，MR系列設備453.68萬元/臺、CT系列設備賣到188.61萬元/臺、XR系列設備51.36萬元/臺。 在市場地位方面，按2020年國內新增臺數口徑，聯影醫療MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR產品排名均處于行業前列，其中MR產品在國內新增市場占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分別排名第一和第四；CT產品在國內新增市場占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PFT/CT及PET/MR產品在國內新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產品在國內新增市場占有率分別排名第二和第一。在初創企業中，中國能夠快速走出像聯影醫療這樣的超級企業是非常難得的，期待下一個巨無霸企業誕生

萬泰生物

萬泰生物成立于1991年，2020年4月在滬主板上市，主要從事生物診斷試劑與疫苗研發，產品覆蓋酶免、膠體金、化學發光、核酸檢測、生化、疫苗以及質控品等多個領域，主要醫療設備產品為全自動化學發光免疫分析儀及系統、全自動核酸檢測系統、全自動血型分析儀及試劑。 不過，目前萬泰生物的營收超7成都是依賴疫苗產品，其次是診斷試劑，占比19%左右。而診斷儀器業務收入規模較小，在2022年上半年僅實現1769萬元的收入，占比不到1%。在市場地位上，萬泰生物是疫苗細分領域的龍頭企業，我們熟知的九價疫苗，其也處于領先地位。

微創醫療機器人

微創醫療機器人成立于2015年，2021年11月赴港上市，募資104億港元，最新市值達381.7億元。微創醫療機器人自2014年啟動研發項目至今，已經覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道、經皮穿刺五大領域，主要的代表產品有圖邁腔鏡手術機器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡、鴻鵠骨科手術機器人、VitaFlow Liberty經導管主動脈瓣膜及可回收輸送系統以及靈鸝智能電子聽診器等。微創醫療機器人開創了手術機器人的先河，成為國產手術機器人第一股。不過，微創醫療機器人在去年上半年凈利還處于虧損狀態，且由于研發高投入，虧損幅度還在加大。

魚躍醫療

魚躍醫療成立于1998年，2008年4月在深交所中小板掛牌上市，最新市值為303億元。這家公司聚焦的是呼吸與供氧、家用醫療、醫用臨床等領域的產品研發，目前主要產品有呼吸機、呼吸濕化治療儀、制氧機、霧化器、電子血壓計、紅外測溫儀、血糖儀、針療儀等產品。 在魚躍醫療披露的2022年中報中，其營收最大來源于呼吸治療解決方案，占比為30.94%，其次是家用類電子檢測及體外診斷、康復及臨床器械，業務占比分別為22.80%、18.27%。

增長最強勁的是感染控制解決方案業務，2022年上半年收入同比增長40.93%。 在市場地位方面，2022年魚躍醫療在中國家用無創呼吸機市場中占據7.3%的份額，位列第四，在國產品牌中排名第二，僅次于怡和嘉業。在中國高流量氧療儀市場，魚躍醫療市場份額位居第六位。魚躍醫療在制氧機領域才具有絕對的領先地位，其從2006年起便一直保持國內市場占有率第一，且2016年就拿下了60%的市場份額。不過，最近魚躍醫療深陷哄抬物價的爭議，但毋庸置疑的是其在20余年的發展中，已成長為中國走向海外醫療設備市場的龍頭企業之一。

編輯：黃飛

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