新能源汽車產業鏈投資路線圖(十大金股)

?低碳概念層出不窮，亂花迷人眼，讓人難以把握誰才是“真命天子”。但今年的政府工作報告已經為我們指明了方向，報告明確提出：“著力突破新能源汽車、高速軌道交通、工農業節水等一批重大關鍵技術。”新能源汽車成為所有的低碳行業中唯一寫入政府工作報告中的新興產業，可見國家對新能源汽車扶持力度。?
　　今年初，國務院決定，2010年節能與新能源汽車示范推廣試點城市將由13個擴大到20個，還將選擇5個城市進行對私人購買節能與新能源汽車給予補貼試點。其目的是引導社會更加重視汽車的節能與環保問題。

　　本月底，發改委又將頒布《新能源汽車發展規劃》，提升新能源汽車為國家戰略，這將是新能源發展的重大契機。根據國家發改委、科技部出臺的新能源汽車規劃要求，到2020年，我國新能源汽車的比例占全部汽車的二分之一，約為6500萬輛。新能源車消費市場將進一步擴大，新能源汽車“錢”途可期。

　　這個春天，新能源汽車繼續沐浴在春風中！

　　新能源汽車產業鏈投資路線圖

　　現階段所說的新能源汽車一般指用電池儲能輔助或者全部替代內燃機為汽車提供動力。常見新能源汽車主要包括：混合動力汽車(HEV)，由其派生出的插電式混合動力汽車(PHEV)、純電動汽車(BEV)，以及燃料電池電動汽車(FCEV)等。以目前的情況看，我國可能會以混合動力為新能源汽車的起點，以純電動汽車為一個中期目標，以燃料電池為一個遠期目標。

　　基于低碳經濟逐步發展的新能源汽車將帶來汽車動力系統的革新，是對傳統汽車產業鏈的延伸，這必定帶來汽車產業的技術革命。“新能源汽車”經過2009年市場的熱議，其發展的必要性和發展的路徑逐步明晰，市場對新能源汽車的投資勢趨于理性。

　　在眾多整車廠商一哄而上的新能源汽車產品中，在名目繁多的核心零部件產品中，究竟誰會“真金不怕紅爐火”取得貨真價實的業績，分得新能源產業中的最大的一塊蛋糕？這需要我們對新能源汽車產業鏈進行重新的認識和理解。

　　通過新能源汽車整個產業鏈上、中、下游的梳理，其價值鏈將圍繞最為核心的汽車電池業務展開，并延伸至電氣系統(驅動電機、控制系統)、整車(乘用車、客車)以及上游資源(鋰、鎳、稀土)領域以及充電設備系統。電池模塊、電機與控制模塊、整車控制模塊是產業鏈條的三大核心(如圖1)。中國擁有全球最大的電池、電機產業，2008年中國鋰離子電池生產規模達全球總量的44%。電池、電機產業基礎將為新能源汽車產業發展提供有力支持。

　　上游原料：鎳氫難受益，鋰電高壟斷

　　鎳氫電池的上游原料主要是鎳和稀土。由于鎳礦資源比較豐富，而且鎳消費主要在于不銹鋼，鎳氫電池對鎳需求的拉動較小，鎳礦資源廠商不會因此而充分受益。同樣的道理，稀土資源類公司也無法充分享受鎳氫電池快速增長帶來的好處。因此，上游廠商難以獲得大幅的利潤增長。

　　碳酸鋰是生產鋰電池的上游原料。在全球電動汽車以鋰電池為主要發展方向的帶動下，其需求將快速增長。碳酸鋰行業由于資源壟斷和技術壟斷特性，造成全球產能高度集中。國內上市公司中，僅有中信國安(14.71,0.01,0.07%)和西藏礦業(22.19,-0.28,-1.25%)有能力生產電池級的碳酸鋰，且產量合計不超過4000噸。

　　西藏礦業擁有鋰儲量全國第一、世界第三的碳酸鋰鹽湖扎布耶鹽湖開采權。計劃一期實現產能5000噸、二期達到2萬噸，而全球的碳酸鋰產能共計只有約45萬噸。對扎布耶項目擴產后，公司還將整合西藏其他的鹽湖資源，并有望成為國內乃至全球最大的鋰生產商。

　　電池：短看鎳氫、長看鋰電

　　電池是新能源汽車產業鏈中最關鍵的環節之一。尤其在純電動汽車中，電池的性能決定了整車的行使速度以及續駛里程，電池的穩定性決定了整車的安全性和可靠性。在新能源汽車新增組件中，電池系統的成本占比最高，占新增成本的絕大部分。根據電池儲能規模不同，電池成本從幾千元到幾十萬元不等。

　　3－5年之內，鎳氫電池仍是混合動力汽車的主流電池品種，磷酸鐵鋰電池將廣泛應用于純電動汽車與插電式混合動力汽車領域。從中長期看，隨著磷酸鐵鋰電池技術突破，以及成本降低，鋰電池有望進一步應用于混合動力汽車。

　　鎳氫電池電池技術成熟，產業化時間長，目前廣泛應用于混合動力汽車領域。混合動力汽車同時使用油、電作為動力源(10.49,0.14,1.35%)，續時里程不受電池容量制約，且不受制于充電基礎設施，因此是新能源汽車中最有望產業化生產，批量進入市場的品種。短期看，鎳氫電池將顯著受益于新能源汽車產品推廣。

　　鋰電池能量密度高、功率密度都較高，適用于作為電動汽車儲能電池，滿足長續時歷程、高行駛速度的要求。但目前電池技術仍有待進一步發展，以滿足純電動汽車對續時里程的要求。此外，國內缺乏家庭、小區、道路充電設施，純電動汽車推廣仍需要3－5年時間。相應的，鋰電池的實際需求規模爆發也將在3－5年以后。

　　杉杉股份(21.05,0.21,1.01%)公司是國內電池材料業務最完整，產業鏈分布最廣的鋰離子電池綜合材料供應商。杉杉鋰電正極材料規模國內第一、世界第三；負極材料規模全國第二，鋰電解液產量全國第二。作為唯一一家擁有鋰離子電池核心生產技術的企業，具備了進行產業鏈整合的條件，未來有望成為行業龍頭。

　　電機：自力更生、自主研發

　　如果說電池是“電動車之母”，那么電機就是“電動車之父”。電機系統的成本相對比較小，一般在幾千元左右。電控系統的材料成本占比不高，但是需要經過多次試驗掌握關鍵算法，尤其是混合動力汽車涉及油、電混合的控制策略，技術壁壘較高。2010年前后，汽車能源動力系統技術轉型的轉折點將會出現，迎來混合動力和混合燃料為主體的新能源動力系統車輛產業化高潮。

　　寧波韻升(17.85,-0.03,-0.17%)利用開發磁性材料的優勢主攻汽車電機產品，目前已形成年產汽車發電機100萬臺、汽車起動機50萬臺的生產規模，而油電混合動力汽車、電動車電機所需磁鋼是公司在高新釹鐵硼應用領域的重大拓展，將為公司取得巨大收益。值得關注的是，公司參股的上海電驅動有限公司是專門從事新能源汽車用電機系統研發和生產的專業廠商，已成為該細分領域的標桿和龍頭性企業。

　　整車：客車有望率先實現規模化

　　在國家出臺的“十城千輛”計劃中，明確了近期新能源汽車發展的重點在于公務與公共交通領域，并出臺了相應的補貼標準，使得新能源客車具備了一定的吸引力。尤其是對于城市公交客車來說，由于具有良好的示范效應，在政策大力推動下，有望率先實現規模化。在諸多生產企業中，技術儲備較強生產廠商尤其值得關注。

　　但是，新能源汽車價格較高，整車利潤較低，利潤主要在上游電池、電控和發電機環節，因此，新能源汽車發展，電池廠商受益最大，對整車廠商影響較少。

　　安凱客車(14.46,0.18,1.26%)是國內新能源汽車的領頭羊之一，長期致力于新能源客車，尤其是零排放的純電動客車的研發。目前在純電動豪華大巴領域，公司是唯一進入國家工信部目錄的企業。公司總共有6款純電動客車獲得了國家公告，遠多于國內其他廠商。在電動客車領域，其純電動客車亮相比利時車展，將有希望打開歐盟市場，進一步推動公司業務的增長。安凱的純電動客車還成為了2010年上海世博會指定用車。

　　充電設備：獨此一家，別無分號

　　新能源電動車充電站的發展主要是依靠國家與地方的政策推動，而且充電站的建設勢必在電動車推廣之前大規模鋪開，無論是深圳當地還是國內其他地區充電站的建設“初期”仍只針對市內公共交通。A股中唯一擁有充電站完整技術體系的上市公司只有奧特迅(33.50,0.02,0.06%)，公司主營充電站充電機和充電樁，具有明顯的技術優勢，營銷優勢和先發優勢。公司擁有的電源制造技術優勢使其成為深圳2個充電站試點工程的設備供應商，未來發展空間廣闊。

　　基于新能源汽車的投資線索，重點推薦西藏礦業、中信國安、江蘇國泰(27.33,0.73,2.74%)、杉杉股份、中炬高新(10.85,0.02,0.18%)、安凱客車、中通汽車、寧波韻升、大洋電機(36.12,-0.02,-0.06%)、奧特迅。這十家公司各自在產業化進程或產業鏈深度或技術儲備上擁有明顯優勢，是當前各自領域中的龍頭企業。
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