就在中國光伏產業由于歐美舉起“反傾銷”“反補貼”大棒而遭受滅頂之災、哀鴻遍野之際，已經有外資巨頭開始了對中國光伏產業鏈的收購和戰略布局。一家名叫“SMA太陽能科技集團”的德國太陽能龍頭企業已經完成了對江蘇兆伏愛索新能源有限公司72.5%股權的收購。這一表面上十分正常的跨國收購引起了國內其他同行企業的不安和恐懼，他們擔心這很可能是外資太陽能巨頭為占領控制中國即將爆發的太陽能市場而采取戰略行動的第一步。而且這家外資巨頭和歐美掀起的雙反浪潮似乎有著某種關聯，這讓外界充滿了疑惑和猜疑。或許，中國光伏產業的真正挑戰才剛剛開始。

一線調查

一邊受益“雙反”，一邊乘機收購，享受補貼

外資巨頭掠食中國光伏“剩宴”

2012年12月20日，全球光伏逆變器巨頭——SMA Solar Technology AG(下稱“SMA”)公告稱，已與江蘇兆伏愛索新能源有限公司(下稱“兆伏愛索”)簽署合同收購其72.5%的股權。經計算的收購價格為1.6億元人民幣。

知情人士告訴《中國經營報》記者，“此項收購，標志著占有全球市場40%份額的SMA正式進軍中國市場，爭奪未來3年200億元的逆變器銷售市場。”

光伏逆變器是太陽能光伏電站的核心設備之一，在太陽能光伏發電系統中，太陽能通過太陽電池組件轉化為直流電能，再通過光伏逆變器中的功率變換及控制系統將直流電能轉化為符合電網電能質量要求的交流電。它不僅具有直交流變換功能，還具有最大限度地發揮太陽電池性能和系統故障保護功能。因此，一直以來在光伏產業鏈上占據重要地位。

而令該收購案顯得撲朔迷離的背景在于，SMA與在歐美對中國光伏產業發動“雙反”的背后推手有著千絲萬縷的瓜葛和聯系。此輪收購到底存在怎樣的邏輯關系，正成為中國光伏企業有待破解的疑問。

“這次收購可能對年輕的中國逆變器行業造成長遠的損害。”另一家曾經被SMA列為在華收購目標的企業人士向記者表示，并認為其蓄謀已久。

“雙反”壓價

對于SMA與兆伏愛索的這起并購，外界在驚嘆SMA靈敏商業嗅覺的同時，更佩服其在本次收購中的“一石多鳥”策略。

首先，歐美光伏企業推動了“雙反”調查，使中國光伏企業集體陷入低迷，客觀上為SMA創造了低價收購中國公司的絕佳機會。

根據SMA的公告，兆伏愛索的企業價值確定為3.19億元，在此基礎上扣除負債后，才得到公司股權的價值，也就是收購價格。根據業內人士的估計，兆伏愛索的負債在1億元左右，那么兆伏愛索的股權估值為2.2億元，所以，SMA所收購的72.5%股權價值1.6億元。也就是說，SMA僅以1.6億元人民幣的代價控股了一家國內排名前5的公司。

兆伏愛索是2012年1月江蘇兆伏新能源有限公司(下稱“兆伏”)和江蘇愛索新能源股份有限公司(下稱“愛索”)合并而來的。2011年4月，江蘇高科技投資集團曾投資兆伏，當時兆伏的股權估值在4億元左右，而愛索也曾在2011年以2億~3億元的估值尋求股權融資。因此，在合并時，兆伏愛索股權的市場公允價值應不低于6億元，此次2.2億元的收購價格相當于三折大甩賣。

兆伏愛索并不是唯一一家因“雙反”估值大幅下滑的企業，2012年中國光伏逆變器制造商經營都很困難。以行業唯一上市公司——陽光電源(300274.SZ)為例，其2012年三季度單季度實現營業收入22905萬元，同比下滑15%，凈利潤1680萬元，同比下降65%。行業利潤率大幅下滑的同時，現金流也極度緊張，陽光電源前三季度的經營活動產生的現金流量凈額為負的2.3億元，同比下滑167.14%。

因此，業內人士認為，“歐美‘雙反’所造成的中國逆變器行業的困境，使兆伏愛索低價割肉，也是SMA砍價的好時機。”

與此同時，另一個悲觀的觀點則認為，繼兆伏愛索之外，更多的逆變器企業很可能會步其后塵，成為外資公司的囊中之物，而對于SMA來說，它則有了更多的獵物選擇。

其次，SMA通過并購消除了競爭威脅，同時為進入中國市場做好了準備，通過并購本地企業解決潛在的市場準入門檻。

值得注意的是，SMA是全球逆變器市場和技術的絕對領導者，在國際光伏產業大名鼎鼎，擁有超過30年的歷史和5500名員工，在德國光伏市場的鼎盛時期，SMA曾經占據超過70%的全球市場，此后，雖然伴隨德國市場的萎縮，SMA在全球市場的份額逐漸降至40%，但其老大地位仍是其他企業無法撼動的。

至于中國的逆變器行業狀況，“與光伏電池片和組件行業不同，中國的逆變器行業正處于成長期，國際競爭力不強，所有中國企業在國際市場上的份額不超過10%。但是，中國企業發展很快，對于SMA等國際巨頭是一種潛在的威脅。”業內人士告訴記者。

“事實上，在國外一些區域市場，中國企業與SMA形成競爭。比如，格瑞特、陽光電源在歐洲，兆伏愛索在澳洲，冠亞電源在泰國。但是，SMA的大本營——德國市場(目前全球第一大市場)，中國產品由于競爭力、市場渠道和貿易保護方面的種種原因，幾乎無法進入。”上述業內人士說。

SMA的本次并購可以在局部市場上起到消除競爭威脅的效果，更重要的是，SMA通過此次并購可以真正進入中國市場，為分享中國市場的大蛋糕做了準備。

按照SMA的收購策略，SMA第一步收購兆伏愛索72.5%股權，而且有權隨時收購剩余股權，也就是說兆伏愛索收到的錢，100%由SMA享有。業內人士分析，SMA這種兩步走的安排可能是為了保留兆伏愛索部分內資企業的身份，以更有利于參與國內光伏項目。對于中國這個亟待啟動的龐大市場，借助本土企業掌握中國的技術標準將是不可或缺的重要選擇。

北京中銀律師事務所律師張錚告訴記者：“盡管中國加入WTO之后，很多行業的外資準入已經不存在問題，但是即使在WTO框架之內，各個國家也會傾向于利用政府采購或相關的技術標準來保護本國產業的發展。”

光伏產業也不例外，據知情人士透露：“在光伏逆變器產業，雖然不存在外資進入的問題，但是由于不同國家上網的技術標準的差異，外資企業一般很難進入一國家的光伏逆變器市場，即使如SMA這樣的技術老大同樣也不例外。”數據顯示，過去幾年，SMA在中國的市場份額一直不到5%。